​宏观金融衍生品：人民币继续承压

股指期货。昨日市场下探回升，三大指数早盘一度跌超 1%，成交仍然低迷。煤炭、电力领涨，受利空传闻 AI 板块继续调整。离岸人民币一度跌破 7.26，鲍威尔继续放鹰，在人民币企稳之前，市场风险偏好难以显著回升，指数预计震荡为主。

(资料图)

黑色系板块：多空交织，盘面震荡

螺卷。高铁水背景下，近期铁矿价格不断上涨，带动钢材生产成本抬升，螺纹下方

支撑较强。不过最近螺纹供增需降开始累库，基本面有所转弱，如果市场不能一直有很好的预期，价格也很难大幅上涨。多空交织下，盘面预计保持震荡。

铁矿。铁矿创阶段性新高，对比黑色系其他品种明显偏强，主要还是高基差的修复，前期市场过于悲观，给了很高的基差，目前现货价格有支撑，盘面上涨修复基差。不过随着发运回升，港口也有累库压力，继续追高性价比不高，操作上建议单边观望或波段操作，套利可以考虑 9-1 正套。双焦。一低硫主焦煤煤矿发生安全事故，盘面有所上行，但事故发生后未影响到其他煤矿生产，且现货市场情绪仍较弱。另一方面，唐山启动新一轮环保限产，下游钢厂对双焦需求减少。双焦近期区间宽幅震荡，建议逢反弹逢高布空，关注下游需求变化。

铁合金。端午假期内双硅没有大幅变动。成本端兰炭价格持稳，化工焦小幅走弱，

青海、内蒙等多地电价下调，整体双硅成本线小幅走弱，硅铁的支撑更弱。供给方面宁夏大厂检修，硅铁开工仍旧保持低位，硅锰产量持续创新高。需求方面钢厂需求相对稳定，预期较好，且出口方面双硅均有一定程度的回升，综合来看，双硅小幅去库，盘面目前利润空间不大，向下有成本线支撑，向上需求后劲不足，预计未来区间震荡，需要注意消息层面对盘面的影响，考虑收储，长期布局远月硅锰多单。

玻璃纯碱。纯碱震荡走弱，盘面对于坍塌的成本线（1500）来看，下方空间依旧较大。端午期间需求表现一般，交割库出货难，且本月远兴产能即将兑现，下游对于高价纯碱现货产生抵触心理，厂商对于预期内的现货暴跌急于出货，产销数据转弱。目前由于轻碱需求较好，重质化程度下降，短期重碱供给受其影响下降幅度较大，策略上维持大方向做空，但短期波动比较大，可以逢回调做空。玻璃窄幅震荡，端午节后玻璃产销数据持续弱势，沙河、华东、湖北等地保持在 100%以下，下游受到即将到来的梅雨季影响，现货的运输保存受限，拿货意愿一般，其次深加工订单数量也表现平平。目前玻璃利润还是比较高，日熔量不断加大，策略上维持看空观点，但短期地产利好带动盘面上行，空单观望，择机入场。

能源化工：棉花中长期依然乐观

原油。隔夜油价收美国 EIA 周度报告数据提振走高，总体依然延续低位震荡态势。

昨天报告的基础数据有所改观，原油库存超预期大幅下降对于低位的油价而言能够提供相当的支撑力度，不过汽油表观需求仍然未能验证驾驶高峰季的旺季需求，叠加库欣原油库存再度大幅累库，我们总体维持油价震荡偏弱观点。

沥青。6 月第 5 周沥青产业数据显示炼厂开工率与出货量环比增加，厂库社库纷纷

下降，基本面变化不大。我们认为短期沥青仍以区间震荡为主，尽管实际需求以及需求预期都偏差，炼厂和贸易商在旺季到来前均没有主动大幅降价促销理由。到了旺季或出现以价换量的下跌行情。建议激进者可以逐步逢高布局空单。

LPG。7 月 CP 超预期下跌，国内近期维持偏高到岸量，低价进口货对市场持续造成压制，库存偏高情况下码头压力较大，后续持续对国内市场形成牵制。端午节后受高温影响燃气消费，终端补货需求带来的提振较为有限，现货市场仍维持震荡偏弱。PDH 开工率当前已达高位，淡季内国内需求进一步改善空间有限，盘面以震荡偏弱运行为主。

PTA。昨日日盘 PTA 震荡幅度较大，供需现实和预期以及成本相互博弈，嘉通能源PTA 总产能 500 万吨/ 1#装置按计划重启中，短期来看产业链供需没有发生明显恶化，市场底部支撑较强的同时上行也缺乏上行动力。昨夜国际原油大涨，布油报 74.36 美元/桶，预计近日成本端支撑较强。策略建议：中长期仍然逢高做空 TA09 合约。

MEG。昨日新增装置动态：海南炼化年产 80 万吨的乙二醇开车，预计今日有产品产出，另外，年产 20 吨的环氧乙烷装置同时开车，但由于下游配套未开车，该产能目前用于生产乙二醇。昨日夜盘甲醇等煤化工涨幅较大，对乙二醇情绪带动较强，但基本面整体驱动向下。策略建议：EG09 逢高做空思路不变，关注 91 反套。

PVC。市场情绪稍有提振，房地产及建材板块有较多政策利好性发言带动产业预期，南方气温有所上升，日耗上行的情况下，短期煤炭价格尚有止跌企稳迹象，不过 PVC 需求疲态未改，外盘采购需求放缓，订单较为疲软，供需无驱动，PVC 仍然关注氯碱盈亏成本线在 5800 附近加空机会。策略建议：上方压力较大，逢高做空 V09 合约。

甲醇。伊朗气价上涨点燃多头情绪，甲醇夜盘跳空高开涨超 3%。继前日委内瑞拉甲醇装置因天然气管道爆炸停产后，昨日再度传出伊朗天然气价格将上调的消息。伊朗政府计划将甲醇工厂的天然气价格上调 40%，据悉部分甲醇工厂已开始停售至周日。原本受 6 月伊朗甲醇装置运行不稳定以及装船速度偏慢的影响，7 月甲醇进口量或大幅缩减至 110-115 万吨。现叠加气价上涨后吞食生产利润，伊朗甲醇装置停车的概率走高，甲醇进口量后期或将出现更大幅度的缩减。加之委内瑞拉停产后非伊货源的减少，港口累库不及预期甚至出现窄幅去库的可能性增加。甲醇基本面边际改善的预期较为充足且短时间内难以证伪，成本端的煤炭价格在“迎峰度夏”的支撑下近期亦有所回暖，盘面贴水保护下预计短期甲醇仍将维持偏强态势。

棉花。进入传统需求淡季，成品持续累库，郑棉如期回调震荡。中长期看，新疆棉花减产幅度或超预期，籽棉抢收预期仍强，叠加下半年棉花消费预期向好，棉价重心有望进一步抬升，仍建议逢低布局。风险提示：宏观风险、产业政策（抛储）风险

有色金属：美元反弹，有色承压

铜。美元反弹，铜价承压。周三伦铜收跌 1.32%，沪铜主力日盘跌 0.62%，夜盘收跌0.68%。宏观面，在昨日央行论坛上，鲍威尔重申预计今年将进一步提高利率，以抑制持续的价格压力，带动短线美元短线出现反弹，铜价承压下行，但市场预期仍有摇摆可能。基本面，国内炼厂 6 月集中检修完毕后，7 月产量环比将有所增加。非洲铜预计将在七月初步到货，另有消息称部分俄铜也将逐步流入。消费端渐入淡季，从目前下游新增订单情况来看，预计开工将出现回落。整体基本面将边际走弱。目前铜价的支撑来自于历史低位的库存，流通货源依然偏少，现货升水再度攀升，LME 注销仓单占比维持在50%以上。

铝。铝锭库存仍处于低位，铝价下跌不畅。周三伦铝收跌 0.73%，沪铝主力日盘收涨 0.61%，夜盘收跌 0.55%。供应端，部分电解槽已经重新启动，预计释放电力负荷可支撑 130-140 万吨左右电解铝产能启动，但受本身工艺影响，放量仍需 1-3 个月的时间，供应端压力压力预计将在 7 月后逐步体现。短期铝锭库存仍处于历史低位，使得铝价下跌不畅，随着云南产量的释放，预计将有所改善，中线维持逢高沽空思路对待。氧化铝随着后续云南复产，需求将增加，但本身过剩的格局没有发生根本性变化，基本面不支持价格持续上涨，上方空间有限。

农产品:关注美国旱情监测报告

油脂。由于美主产区迎来降雨，昨日油脂冲高回落。正如昨日我们所说，目前是天

气市，天气情况决定价格走势。虽然还不确定这些降雨量能否缓减当前历史级别的旱情，但足以令此前的涨势受阻。关注今晚将公布的美国旱情监测报告，降雨的影响可能会在报告中体现。操作上，建议逢高做空。豆粕/菜粕。最新美豆出苗率为 96%，去年同期为 90%，此前一周为 92%，五年均值为 89%；优良率为 51%，市场预期为 51%，此前一周为 54%，去年同期为 65%。目前部分主产区天气受到降雨影响，改善土壤墒情，但仍有部分产区，如伊利诺伊州，并未有降

雨。但 NOA 模型预测，来两周的降雨会覆盖主产区。重点关注产区的降雨情况。操作建议轻仓试空。

生猪。昨日 2309 合约下跌 0.8%。端午后散户端有扛价情绪，屠宰场持续缩量。养殖端出栏维持高位。冻品维持高库存，窄幅去库，下游走货不畅。出栏体重有所下降，供大于需现货价格下行。供需⼤格局仍未改变，⽬前仍持偏空思路对待。

白糖。昨日白糖 2309 下跌 0.52%，ICE 原糖下跌 2.12%，原糖大幅下跌对内糖施压。巴西糖出口旺盛兑现丰产预期，关注巴西中南部未来糖产量。我国 5 月份进口量进一步减少为糖价提供一定支撑，目前国内处于供需偏紧。但短期影响较大的还是巴西增产，下方有现货价格支撑，预计近期维持高位震荡。

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